Совет директоров Банка России снова зафиксировал ключевую ставку на уровне 7,5% годовых, следует из релиза регулятора. В феврале ЦБ резко поднял значение ставки до 20%, после чего постепенно снижал его, а в октябре взял паузу и принял решение сохранить ставку на уровне 7,5%.

ЦБ снова не дал определенного сигнала по дальнейшим шагам по ставке, лишь отметив, что Банк России «будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков».

Сохранение ставки на прежнем уровне ЦБ объясняет тем, что текущие темпы прироста цен являются умеренными, а потребительский спрос — сдержанным. Инфляционные ожидания населения и бизнеса существенно не изменились, но при этом все еще остаются на повышенном уровне. Вместе с тем проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными. Это связано с ростом проинфляционного давления со стороны рынка труда, ухудшением условий внешней торговли и смягчением бюджетной политики, поясняет регулятор.

ЦБ об инфляции

Как отмечает ЦБ, годовая инфляция существенно снизилась с весенних пиков. Так, в ноябре годовой темп прироста потребительских цен составил 12% после 12,6% в октябре. По оценке на 12 декабря, годовая инфляция увеличилась до 12,7% с учетом перенесенной с июля 2023 года индексации тарифов на коммунальные услуги.

Банк России сохранил свой прогноз по годовой инфляции на 2023 год (5–7%) и надежды на возвращение ее значений к 4% в 2024 году и далее.

Несмотря на сравнительно низкие темпы прироста цен в предыдущие месяцы, инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий находятся на повышенном уровне. При этом ценовые ожидания предприятий демонстрируют некоторый рост с конца лета. Инфляционные ожидания профессиональных аналитиков на среднесрочную перспективу заякорены вблизи 4%.

ЦБ об экономической активности

Оперативные индикаторы, по данным ЦБ, указывают на некоторый рост деловой активности в IV квартале. Однако возможности компаний ограничены состояние рынка труда, считает регулятор.

«На фоне последствий частичной мобилизации во многих отраслях усиливается нехватка рабочей силы. В этих условиях в них ускоряется рост реальных заработных плат, который может опережать рост производительности труда»

Банк России по итогам заседания совета директоров 16 декабря

При этом потребительский спрос остается сдержанным. Происходит замещение инвестиционного спроса в частном секторе на госинвестиции. ЦБ констатирует, что возрастает вклад бюджетной политики в динамику внутреннего спроса из-за ее смягчения. Это поддержит экономическую активность в 2023 году, резюмирует регулятор.

ЦБ об условиях кредитования

В целом денежно-кредитные условия оставались нейтральными. Доходности по ОФЗ с конца октября существенно не изменились, а депозитные и кредитные ставки постепенно подстроились под сентябрьский сдвиг вверх кривой ОФЗ.

Кредитная активность осталась высокой, особенно в корпоративном сегменте. Благодаря стабилизации потребительских настроений произошло оживление розничного кредитования после замедления в октябре. Рост депозитных ставок возобновил небольшой приток средств населения в банки, но в основном на текущие счета.

При этом, несмотря на повышенные инфляционные ожидания, потребительское поведение остается осторожным: население по-прежнему сохраняет высокую склонность к сбережениям. Причем это проявляется в росте доли наличных и средств на текущих счетах в общем объеме сбережений.

ЦБ об инфляционных рисках

На среднесрочном горизонте по-прежнему преобладают проинфляционные риски. ЦБ считает, что замедление мировой экономики может ослабить спрос на товары российского экспорта и иметь проинфляционное влияние через ослабление рубля. В свою очередь, добавляет регулятор, усиление санкций, фрагментация мировой экономики и финансовой системы способны привести к большему, чем ожидается в базовом сценарии, снижению потенциала российской экономики.

Что касается внутренних условий, то проифляционные риски несут ускорение роста реальных заработных плат, опережающее рост производительности труда. Риском также традиционно являются высокие и незаякоренные инфляционные ожидания, особенно чувствительные к курсовым колебаниям.

«В этих условиях рост наиболее ликвидных активов в структуре сбережений населения может создать предпосылки для более быстрой активизации потребительского спроса в будущем», — считает ЦБ.

Дезинфляционное влияние может оказать более быстрая адаптация экономики, сопровождающаяся в том числе активным восстановлением импорта. А также среди таких факторов ЦБ перечислает склонность населения к сбережениям и возможное дальнейшее ухудшение кредитных условий.